在美联储6月议息会议上，新任主席凯文·沃什迎来了上任后的首次政策考验。正如市场普遍预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%不变，但会议释放出的信号却明显比市场预想得更为鹰派。一方面，美联储最新点阵图显示，越来越多官员开始认为年内存在加息的可能；另一方面，沃什大幅精简会后声明，并淡化前瞻性指引，释放出与前任主席鲍威尔截然不同的政策沟通风格。
与此同时，美国通胀仍高于美联储2%的目标，中东局势和能源价格波动持续为通胀前景增添不确定性，而美国劳动力市场却依然保持较强韧性。在市场重新评估美联储政策路径之际，未来利率究竟会长期维持高位，还是仍有降息空间，成为投资者最关注的问题之一。
针对本次会议释放的信号、通胀走势、劳动力市场前景以及未来加息可能性等热点话题，南方财经全媒体记者专访了惠誉评级美国经济主管奥卢·索诺拉。他认为，美联储此次向市场发出了明确警告——不会长期容忍高通胀；不过在能源价格回落、关税影响逐步消退的背景下，美联储未必会真正走向加息，而维持利率不变仍是惠誉当前的基准预测。
美联储不会长期容忍高通胀
南方财经：美联储在本次会议上维持利率不变，但最新经济预测显示，决策层已经不再倾向于降息。你认为这次会议释放出的最重要信号是什么？另外，你如何评价凯文·沃什担任美联储主席后的首次议息会议？
奥卢·索诺拉：这是一次非常有意思的会议。实际上，市场对于利率决定本身并不意外，大家原本就预计美联储不会采取行动。这次会议真正的看点，其实是凯文·沃什首次以美联储主席身份亮相。从整体表现来看，他的首次亮相相当成功。在新闻发布会上，他应对问题十分从容，也展现出了较强的掌控力。不过，这次会议最令人意外的地方在于其明显偏鹰派的基调。现在已经很清楚，美联储认为通胀依然是需要重点关注的风险。同时，他们也认为美国劳动力市场依然稳健，整体经济表现不错。从会议释放的信号来看，多数委员会委员似乎都倾向于认为今年存在再次加息的可能性。
不过，我们目前并不认为美联储最终一定会采取加息行动。在惠誉的预测中，我们并没有预计今年会加息，而是预计利率将维持不变。原因在于当前仍存在很多不确定性，尤其是中东局势以及能源价格的变化。不过最近这些风险已经有所缓解，油价出现明显回落，目前已经跌破每桶80美元。如果油价能够维持在当前水平，同时能源价格上涨没有进一步传导到核心通胀，那么美联储未必需要加息。因此，现在一切仍存在较大不确定性。但我认为，美联储这次向市场发出了一个明确的警告：他们不会长期容忍高通胀。
南方财经：惠誉目前仍然预计美联储将在今年剩余时间内维持利率不变。你能否介绍一下这一预测背后的逻辑？
奥卢·索诺拉：我们的模型假设霍尔木兹海峡相关风险可能持续到7月底，同时预计油价会逐步回落至每桶70美元附近。按照我们的测算，今年全年平均油价大约为每桶87美元。从通胀角度来看，这样的油价水平仍然是可以接受的。如果未来几个月油价持续维持在80美元以下，并逐渐回落到70美元左右，那么能源通胀压力将明显减轻，我们甚至有可能已经接近本轮能源价格上涨的顶部。这正是美联储希望看到的情况。他们希望看到油价回落，同时避免能源价格上涨进一步扩散至核心通胀。如果这种情况出现，美联储可能会采取更加温和的态度，继续维持利率不变，观察通胀是否会自然降温。
另一个因素是关税。目前关税成本向消费者价格传导的过程基本已经结束，相关影响正在逐渐消退。如果关税因素和能源因素都不再构成主要风险，那么维持当前利率水平可能就是最合理的政策选择。
当前通胀上升的主线依然是能源
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南方财经：美联储此次明显上调了2026年的通胀预测。你认为当前通胀压力有多大程度来自能源价格和中东局势，又有多大程度反映了更广泛的基础通胀压力？
奥卢·索诺拉：我认为目前大部分通胀压力仍然来自能源价格。换句话说，当前通胀上升的主线依然是能源。当然，核心通胀也在上升，所以问题并不仅仅局限于能源。运输成本、机票价格以及部分服务业价格都会受到能源价格变化的影响。此外，人工智能热潮带来的影响也不容忽视。我们已经看到存储芯片以及相关科技产品价格上涨，而这些成本正在逐步传导到计算机设备和相关产品之中。因此，能源依然是当前通胀的主要推动因素。不过从核心通胀来看，我们确实看到了一些压力上升的早期迹象，但目前还谈不上特别严重。与此同时，经济中也存在一些有助于通胀降温的因素。例如住房通胀正在持续回落，而住房成本在整体通胀指标中占据较大权重，因此这一变化对抑制通胀是有帮助的。
总体而言，目前仍存在较大不确定性。我并不认为我们能够确定核心通胀会持续明显上升，未来走势很大程度上仍将取决于能源市场的发展。
南方财经：凯文·沃什在记者会上强调，美国通胀已经连续五年高于美联储2%的目标水平，并重申恢复价格稳定的决心。你如何解读这一表态？
奥卢·索诺拉：我认为这既有政策层面的考虑，也有一定的政治因素。在沃什被提名担任美联储主席的过程中，外界普遍认为他会推动降息。因此，他上任后必须向市场证明自己的独立性，明确告诉市场，他并不是为了降息而来。他希望强调的是，美联储的首要任务仍然是实现价格稳定，而价格稳定意味着将通胀率降至2%。他必须毫不含糊地表达这一立场，而我认为他做到了这一点。
未来真正决定政策方向的仍然是经济数据。此外，他只是众多投票委员中的一员。如果他希望推动更加鸽派的政策，也仍然需要获得其他委员的支持。不过从这次会议来看，他展现出的形象明显偏鹰派。从历史上看，这其实也符合外界长期以来对他的印象。我甚至认为，他过去一段时间表现得相对鸽派，可能与争取美联储主席职位有关。如今正式上任后，我预计他最终还是会根据经济数据，与委员会共同作出决策。
美国劳动力市场仍具韧性
南方财经：在高利率环境下，美国劳动力市场依然表现出较强韧性。你认为这种韧性来自哪里？市场是否忽略了一些潜在风险？
奥卢·索诺拉：美国劳动力市场一直都非常有韧性，现在依然如此。去年大部分时间，就业增长其实并不强劲。但最近三个月，我们连续看到了不错的就业数据。接下来还需要观察这种趋势是否能够持续。在我看来，就业增长并不一定每个月都要超过10万人。即使每月新增5万个就业岗位，也足以维持一个健康的劳动力市场。失业率则更能说明问题。过去一年甚至接近两年时间里，美国失业率基本维持在4.3%左右。其中一个重要原因是劳动力供给增长同样有限，劳动参与率并没有明显提升。总体来看，目前劳动力需求与劳动力供给之间仍然保持着相对平衡。
当然，也存在一些值得关注的问题。例如劳动参与率在老年群体和年轻群体中都出现下降。特别是年轻人群体，就业情况明显弱于平均水平，失业率上升幅度也高于预期。不过从整体来看，美国劳动力市场依然相当稳健。我预计未来仍将保持稳定，只是过程中会伴随一定波动。
南方财经：目前接近一半的美联储官员认为未来存在加息可能。在什么样的情况下，美联储会重新考虑加息？
奥卢·索诺拉：我认为他们最关注的指标仍然是核心PCE通胀。如果核心PCE继续上升，并逐渐逼近4%，那么我认为美联储很可能会重新加息。核心PCE是美联储最重视的基础通胀指标，也是制定货币政策的重要依据。如果这一指标升至3.6%或3.7%以上，美联储届时可能会认为，除了进一步收紧政策之外已经没有太多选择。
AI投资浪潮是支撑美国经济增长的重要动力之一
品牌配资开户南方财经：如果利率长期维持高位甚至进一步上升，美国经济中哪些领域最脆弱？
奥卢·索诺拉：我认为几乎所有主要领域都会受到影响。
首先是住宅房地产市场。目前美国住房市场表现非常疲弱，甚至可以说已经接近衰退状态。房地产活动已经连续出现收缩，我短期内也看不到明显改善的迹象。如果未来继续加息，房地产市场无疑会面临更大压力。
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其次是消费者群体。从整体来看，美国消费者状况依然不错，但低收入群体已经出现明显疲软迹象。这些家庭对利率变化最为敏感。信用卡利率、汽车贷款利率以及违约率都明显高于过去几年。如果利率继续上升，这部分群体将承受更大的财务压力。
不过，有一个领域对利率并不十分敏感，那就是人工智能投资热潮。目前围绕AI基础设施建设的投资依然十分强劲。即使利率进一步上升配资公司杠杆对比，企业在AI领域的投资也未必会明显放缓。而这股AI投资浪潮，实际上已经成为支撑美国经济增长的重要动力之一。
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