炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：晨明的策略深度思考
本文作者：刘晨明/郑恺/余可骋/陈振威/杨清源
联系人：毕露露
报告摘要
前期，随着中证1000、国证2000等小微盘指数持续下跌，衡量市场冷暖的情绪指标再度临近0%分位数，大盘指数也运行至100日均线附近。一方面，美伊局势缓和、美国5月通胀数据符合预期，外部扰动逐渐平息；另一方面，6月下旬、7月A股美股再次迎来财报窗口，市场回到基本面定价主导。综合近期变化，市场新一轮情绪周期底部的信号已经显现。
一、市场位置：情绪指标降至0%分位数附近，热门产业均线偏离度已有消化，大盘到达100日均线。
（1）全A短线情绪指标周内已经降至1.1%水位。全A最近几次情绪接近0%后指数短期往往反弹，情绪接近100%时指数短期往往调整。该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态，这个位置上市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。
（2）热门产业均线偏离度已明显消化，1个月前覆铜板、存储、科创芯片、光模块、光通信、光纤、半导体设备、玻纤指数均处于15%以上，而当前典型科技、锂电细分普遍回落至10%以下。
（3）上证综指、wind全A处在100日线附近，若没有外部黑天鹅、这个位置上机会大于风险。
二、中报窗口：市场再度临近基本面定价的阶段，中报传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。
（1）日历效应：4月交易一季报、5-6月市场相对“不偏基本面”、7-8月再度交易中报。
（2）传统产业的基本面：5月中长期贷款增速回落至4.59%，信贷“票据强、中长贷弱”，白酒与恒生科技承压；地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧；石油沥青开工率、螺纹钢表观需求等内需相关指标低于季节性，内需修复仍然缓慢。
（3）新兴产业的基本面：全球AI产业的数据跟踪显示，Q2依然维持在较高的景气预期。
（4）因此，中报季传统/新兴产业的盈利裂口可能进一步拉大。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等若短期调整、可能又是再次布局的机会。
三、除了AI之外，随着海外预期缓和，还有一些潜在值得关注的方向：有色、储能、创新药。
（1）有色：金属价格强势但股价调整，隐含对于海外变量的悲观预期；随着近期海外平稳，且也是中报预期确定的方向、或迎来超跌反弹机会。
（2）储能锂电：碳酸锂价格高位回落后，市场对于储能IRR及需求担忧缓解，行业基本面逐季改善。远期需求叠加AIDC配储预期。
（3）创新药：美生物医药指数与利率负相关显著，估值低位，随着利率稳定、迎来配置时机。
风险提示：地缘冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
报告正文
一、短期情绪指标：前期再度到达0%分位数，热门产业的均线偏离度近期已消化
对于宽基指数的短期情绪跟踪，市场讨论最多的5%个股成交集中度、只是其中一个方面。
我们在前期报告中提出，可以构建一个更多元的情绪/强弱度跟踪体系，来评估市场当前的冷热程度。具体的构建方式可见【广发策略】历史和当下：美股前5%个股成交占比如何？
以该指标近5年的回测跟踪来看，对于短期情绪的高低、是否存在过热风险、是否对应短期底部，还是较为有效的
图1中，我们标注了2022年以来每次情绪顶底前的重要催化，最近几次情绪到达0%后指数短期往往反弹，情绪到达100%后指数短期往往调整：
1.2024年1月，年初伴随指数下挫，以雪球为代表的结构性产品集中敲入，引发小微盘流动性风险释放，指数快速探底，全A短线情绪指标在1月30日到达0%的冰点，并在1月30日-2月5日持续维持在0%，随后持续修复至年中；
2.2024年10月，“924”中央政策全面转向后，A股迅速拉升，情绪指标在10月9日到达100%水位，此后波动加剧；
3.2026年3月，美伊冲突快速升温，布伦特原油价格飙升，市场对于滞胀与加息的担忧加剧，全A短线情绪指标在3月26日到达0%的冰点，随后再创新高；
4.2026年5月，一季报整体超预期、全球科技产业趋势延续景气、美伊地缘风险逐渐缓和，市场情绪在5月13日到达80%的过热区间，创业板、科创板情绪更加火热，分别到达86.5%、85.4%的高位。
以最新情况来看，该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态（6月11日已到达1.1%水平），这个位置上我们理解市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。
除去对于宽基指数的情绪扩散指标之外，在板块层面，我们也用EMA20均线偏离度来衡量板块的赔率。
对于趋势板块而言，均线偏离度=ln（close）-ln（ema20），本质是行情偏离上涨均线的幅度，数值越大反映行情愈发加速，数值越接近0反映价格越贴近均线（往往有支撑），如果行情快速跌破20日均线、均线偏离度大幅转负，则需要警惕。
当前，科技细分板块的均线偏离度相较5月中旬已经普遍回落，反映科技细分板块的短期赔率显著提升。
二、市场整体：靠近100日线位置，机会大于风险
从市场的位置判断来看，中期维度上指数100日线可以作为一个参考坐标。
下图可见，自24年924以来，上证综指、WIND全A指数大多数时间段都在100日线以上运行。如果指数向下逼近100日线、短期呈现宽基ETF净流入提速；如果指数向上偏离100日线过多、宽基ETF可能阶段性净流出。
两段向下大幅击穿100日线的时段，分别是25年4月特朗普加征对等关税，以及今年3月美伊冲突时期。
因此，如果没有外部重大“黑天鹅”情形，当前无论是上证综指、还是wind全A，再度运行至100日线附近，这也基本上对应着市场的阶段性底部。
三、随着外部扰动逐渐平息，市场再度临近财报定价窗口
近期一些外部的纷扰陆续靴子落地，市场6月下旬将再度回到基本面定价的窗口。
美伊局势在经历了数月的紧绷和对抗后，近期出现了缓和；美国26年5月CPI同比增速符合预期。若地缘冲突进一步走向平稳，那么前期市场对于“高油价-高通胀-加息”的担忧将出现消化，或者至少短期继续大幅升级的概率不大。
对应A股，6月下旬起将重新回到基本面定价主导的阶段。下图是A股最新的财报披露规则，6月末陆续开启、7月15日之前，沪深主板的中报预告将有条件强制披露。
7-8月，A股股价走势与基本面的相关性再度抬升。从历史规律来看，A股4月交易一季报、5-6月相对“不偏基本面”、7-8月交易中报。
元股证券
四、回到决定风格的第一性原理，预计A股中报风格的裂口可能进一步扩大
第一性原理：A股风格中期运行的本质决定因素，是【相对业绩优势】。 “科创创业板”VS“沪深300”股价运行的中期走势，大致围绕每个财报季、净利润增速的优劣来展开，在中期维度上趋势的正相关性非常明显。
预计中报季，上图新兴/传统产业的盈利增速差，裂口还有可能进一步扩大——
一方面，近期全球AI产业的进展依然如火如荼：
1． Tokens消耗显著增长。OpenRouter平台调用的Tokens续创新高；Google I/O大会披露，截至26年5月，Google月消耗Tokens达3200万亿，同比增长超7倍。
2． 模型厂ARR非线性抬升。Anthropic ARR在5月初上修至440亿美金，随后进一步上修至470亿美金。
3． 大厂继续有上修Capex的指引。
另一方面，国内需求仍然较为疲软，修复动能不足：
1.5月中长期贷款增速持续回落至4.59%，白酒相对万得全A的估值与恒生科技净利润均随其同步承压，经济基本面对这两类资产的支撑依然疲软。
5月社融结构中，居民中长期贷款同比多减1317亿元，企业中长期贷款同比多减3500亿元，仅靠票据冲量（同比多增4824亿）托底信贷，“票据强、中长贷弱”的格局，指向实体融资需求未见实质性回暖。白酒作为顺周期消费代表，恒生科技作为国内经济预期映射，在中长期贷款增速掉头向下、信贷结构持续恶化之际，估值与盈利难有系统性修复。
2．地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧。虽然目前整体资产吸引力难以触发类似香港的“租购逆转”带来的价格上行逻辑。但核心城市房价下跌，购置门槛下降放大了购买基数的同时，也让一部分资产持有人产生了惜售情绪。以上海为例，目前新房库存去化周期不足9个月，二手挂牌消纳周期在7个月左右。未来城市之间会呈现一定的资产价格分化趋势，核心城市、产业弯道超车城市，有望率先企稳，而其他城市面临更长时间的调整压力。
3．内需强相关行业的开工率、价格低于季节性，需求修复仍然较慢：PTA、涤纶长丝、纯碱、PVC等开工率普遍低于历史同期均值；电炉开工率、石油沥青开工率及螺纹钢表观需求同样处于季节性低位，水泥与混凝土价格亦未见明显回暖。
风格整体来看：回到第一性原理，EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等6月份的调整可能又是再次布局的机会。
五、除了AI产业，近期一些其他关注的方向：有色、储能、创新药
以中报作为锚点，近期投资者也较为关注：除了AI、还有什么？我们梳理了近期可能有边际变化的潜在方向。
1．有色
自今年3月美伊冲突以来，有色板块受金属价格拖累，大幅下跌超过25%。当下定价过于悲观，后续有色板块具备超跌反弹的配置价值。前期，地缘不确定性导致的油价冲击推升通胀担忧，强化了市场对美联储维持高利率的预期，使黄金、白银等利率敏感型资产承压，其中黄金价格自3月2日盘中高点下跌至今，最大回撤已超33%。随着美国非农数据大超预期，加息预期快速升温，进一步压制有色金属和有色板块。
贵金属方面，我们认为本轮黄金牛市底层逻辑并未改变。在全球政府债务持续扩张、美元储备地位弱化以及央行持续购金背景下，黄金的中长期叙事依然稳固。近期超跌或基于对流动性的过分悲观定价，当前位置已具有配置性价比。且非农数据以及美国通胀数据公布后，黄金的隐含波动率回落，且央行购金潮在2026Q1环比上升，后续有望迎来反转。
工业金属方面，从供需格局看，后续铜同样具备做多价值。铜的核心矛盾在于需求端由电网投资、AI数据中心、电动车和工业电气化共同拉动，而供给端受制于矿山品位下降、新项目投产周期长和扰动频发，供需缺口具有更强的结构性特征。
2．储能锂电
从行业一季报梳理来看，储能锂电是除了AI之外、基本面恢复至拐点右侧的β链条。
大周期来看，25三季报起、储能锂电链条已经从供需两方面确立了底部——合同负债代表订单持续恢复；CAPEX自21年见高点、消化4年左右底部企稳；产业链各个环节能够满足新一轮的订单增长、补库存、扩产能，包括锂电材料、锂电池、锂电设备等；储能设备也有企稳迹象。
今年二季度，碳酸锂价格5月中上旬冲高、超过20万元/吨以上，引发市场对储能IRR和需求可持续性的担忧，但近期碳酸锂价格已从前期高点回落。
此外，锂电产业高频景气数据还是较为强韧，也预示了中报业绩的韧性。2026年6月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约268GWh，环比+7.6%，全球市场动力+储能+消费类电池产量约281GWh，环比+7.3%，连续第四个月刷新历史峰值。产业侧维持在高排产、高出货、高景气预期的状态。
3．创新药
美股创新药板块走势与美债利率呈较为显著的负相关关系。创新药的现金流结构偏向于长久期，对于贴现率的敏感度更高。美股标普生物科技精选行业指数（XBI）与美债利率呈现负相关关系。
与之对应的是，美国费城半导体指数与美债利率就没有明显的关系。由于全球半导体产业周期时不时会有爆发，那么对于无风险利率的变化并不是特别敏感。
目前恒瑞医药的估值已经处于均值-1X标准差以下。若美伊冲突缓和、通胀预期平稳、美债利率中枢阶段性回落，那么创新药也会迎来阶段性的配置时机。
六、本周重要变化
本章如无特别说明，数据来源均为wind数据。
（一）中观行业
1．下游需求
房地产：30个大中城市房地产成交面积累计同比下降7.54%，30个大中城市房地产成交面积月环比上升24.26%，月同比上升10.02%，周环比下降18.81%。国家统计局数据，1-4月房地产新开工面积1.39亿平方米，累计同比下降22.00%，相比1-3月增速下降1.70%；4月单月新开工面积0.35亿平方米，同比下降27.11%；1-4月全国房地产开发投资23969.40亿元，同比名义下降13.70%，相比1-3月增速下降2.50%，4月单月新增投资同比名义下降20.14%；1-4月全国商品房销售面积2.5258亿平方米，累计同比下降10.20%，相比1-3月增速上升0.20%，4月单月新增销售面积同比下降10.31%。
元股证券:ygzq.hk汽车：乘用车：6月1-7日，全国乘用车市场零售22.8万辆，同比去年6月同期下降23%，较上月同期下降11%，今年以来累计零售732.7万辆，同比下降20%；6月1-7日，全国乘用车厂商批发20.4万辆，同比去年6月同期下降25%，较上月同期增长10%，今年以来累计批发1，039.0万辆，同比下降6%。新能源：6月1-7日，全国乘用车新能源市场零售15.2万辆，同比去年6月同期下降14%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售385.0万辆，同比下降15%；6月1-7日，全国乘用车厂商新能源批发13.7万辆，同比去年6月同期下降6%，较上月同期增长17%，今年以来累计批发544.4万辆，同比增长2%。
公告称，公司拥有人应占亏损及母公司普通股权持有人应占的每股基本亏损为6.8港仙的变动主要由于太阳能电业务分部业绩好转产生亏损约570万港元(截至2024年12月31日止六个月：亏损820万港元);(2)美容及保健业务分部业绩好转产生亏损170万港元(截至2024年12月31日止六个月：亏损 300万港元);及(3)公司及其他未分配开支增加至约860万港元(截至2024年12月31日止六个月： 760万港元)的综合影响。
公司于审阅该决定并与其专业顾问讨论后，已于2026年2月27日提交要求以将该决定提请上市复核委员会复核。 公司股份继续停牌。
2．中游制造
钢铁：螺纹钢现货价格本周较上周涨1.46%至3271.00元/吨，不锈钢现货价格本周较上周涨0.30%至15016.00元/吨。截至6月12日，螺纹钢期货收盘价为3178元/吨，比上周上升0.41%。钢铁网数据显示，5月下旬，重点统计钢铁企业日均产量207.10万吨，较5月中旬上升3.19%。4月粗钢累计产量33112.20万吨，同比下降4.10%。
化工：截至5月31日，甲醇价格较5月20日跌1.21%至2940.90元/吨，顺丁橡胶价格较5月20日跌9.04%至14545.20元/吨。
3．上游资源
国际大宗：WTI本周跌6.25%至84.88美元，Brent跌6.45%至86.80美元，LME金属价格指数涨1.00%至，大宗商品CRB指数本周跌1.76%至369.75，BDI指数上周跌8.45%至2729.00。
炭铁矿石：本周铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年6月8日涨1.29%至861.60元/吨；港口铁矿石库存本周上升0.50%至16566.00万吨；原煤4月产量下降12.48%至38562.60万吨。
（二）股市特征
股市涨跌幅：上证综指本周上涨0.09，行业涨幅前三为煤炭（申万）（-4.83%）、通信（申万）（-4.25%）、机械设备（申万）（-3.61%）；跌幅前三为电力设备（申万）（-2.83%）、建筑材料（申万）（0.81%）、综合（申万）（-2.30%）。
动态估值：截至6月12日，A股总体PE（TTM）从上周23.06倍下降到本周22.89倍，PB（LF）从上周的1.84倍下降到本周的1.83倍；A股整体剔除金融PE（TTM）从上周40.21倍下降到本周39.48倍，PB（LF）从上周的2.63倍下降到本周的2.58倍。创业板PE（TTM）从上周75.23倍下降到本周73.11倍，PB（LF）从上周4.90倍下降到本周4.77倍；科创板PE（TTM）从上周的182.57倍上升到本周182.70倍，PB（LF）从上周的6.28倍上升到本周的6.30倍；沪深300PE（TTM）从上周14.18倍上升到本周14.22倍，PB（LF）从上周1.37倍上升到本周的1.38倍。行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为银行、基础化工、商贸零售。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为传媒、社会服务、公用事业。此外，从PE角度来看，申万一级行业中，石油石化、有色金属、交通运输、房地产、美容护理、商贸零售、食品饮料、通信、非银金融估值低于历史中位数。建筑材料、轻工制造、电子估值高于历史90分位数。从PB角度来看，申万一级行业中，基础化工、钢铁、建筑材料、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、美容护理、社会服务、汽车、家用电器、纺织服饰、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、医药生物、计算机、传媒、银行、非银金融估值低于历史中位数。电子估值高于历史90分位数。本周股权风险溢价从上周0.77%上升至本周0.79%，股市收益率从上周的2.49%上升到本周的2.53%。
融资融券余额：截至6月11日周四，融资融券余额28736.17亿元，较上周下降1.14%。
AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到120.65，上周A/H股溢价指数为119.37。
（三）流动性
6月8日至6月13日期间，央行共有5笔逆回购到期，总额为2262亿元；5笔逆回购，总额为11120亿元。公开市场操作净回收（含国库现金）共计8858亿元。公开市场操作净回收（含国库现金）共计8858亿元。
截至2026年6月12日，R007本周上升4.91BP至1.4625%，SHIBOR隔夜利率上升7.30BP至1.3980%；期限利差本周下降0.25BP至0.5460%；信用利差上升1.76BP至0.3057%。
（四）海外
美国：本周三公布5月CPI：季调：环比（%）为0.50，前值为0.60；本周三公布5月29日原油库存量（千桶）为2858，前值为3880；本周四公布5月30日初请失业金人数：季调为229000，前值为225000。
日本：本周一公布第一季度不变价GDP：同比（修正）（%）为0.40，前值为0.30。
英国：本周五公布4月工业生产指数：季调：同比（%）为-0.20，前值为0.00。
欧元区：本周四公布6月欧元区：基准利率（主要再融资利率）（%）为2.40，前值为2.15。
标普500上周涨0.65%收于7431.46点；伦敦富时涨1.00%收于10471.72点；德国DAX跌0.50%收于24635.30点；日经225跌0.85%收于66020.04点；恒生跌0.98%收于24718.10点。
（五）宏观
价格指数：本周三公布五月CPI：当月同比为1.20%；PPI：全部工业品：当月同比为3.90%。
进出口：本周二公布五月出口金额：当月同比为19.40%；进口金额：当月同比为27.40%。
货币供应量：本周五公布M1：同比为5.50%；M2：同比为8.60%。
信贷增长：本周五公布金融机构：各项贷款余额：同比为5.50%。
社会融资总量，外汇占款：社会融资规模：当月值为20293亿元，当月同比为-11.38%。
七、下周公布数据一览
下周看点：美国联邦基金目标利率（%）、欧盟5月欧元区：CPI：同比（%）、日本5月CPI：同比（%）、英国5月CPI：同比（%）、中国5月CPI：同比（%）、中国5月城镇调查失业率（%）。
6月15日周一：中国5月CPI：同比（%）。
6月16日周二：中国5月城镇调查失业率（%）。
6月17日周三：英国5月CPI：同比（%）、欧盟5月欧元区：CPI：同比（%）。
6月18日周四：美国联邦基金目标利率（%）。
6月19日周五：日本5月CPI：同比（%）。
八、风险提示
地缘政治冲突超预期，使得全球通胀上行压力超预期；海外通胀及美国经济韧性，使得全球流动性更快进入紧缩周期；国内稳增长政策力度不及预期，使得经济复苏乏力及市场风险偏好下挫等。
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：杨红卜 配资公司杠杆方案
股票配资官网提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。