配资融资成本净利靠利息，新业务亏损1.97亿元，禾赛2027年7亿元SGI收入如何实现？

来源：@华夏时报微博

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者刘杰于建平北京报道

11月10日，禾赛科技公布2026年第三季度财报，前三季度实现营业收入26.10亿元，同比增长28.7%；归母净利润1.70亿元，同比下降40%。其中，第三季度激光雷达出货量达到72.97万台，同比增长65.3%，但激光雷达业务收入仅增长22.9%。

虽然汽车激光雷达业务仍是禾赛目前最主要的收入来源，但出货量增长并没有带来收入和利润的同步增长。而禾赛也开始将更多精力放在机器人执行器模块和Kosmo空间智能平台上，并提出2027年战略增长（SGI）业务收入达到约7亿元、实现盈亏平衡的目标。不过，从目前的经营情况看，这些新业务仍处于投入和拓展阶段，尚未形成稳定的盈利能力。

账面实现盈利，激光雷达业务仍面临价格压力

2023年2月，禾赛在美国纳斯达克上市，成为首家在美国上市的中国激光雷达企业。上市时，禾赛发行价为每份美国存托股份19美元，募资规模达1.9亿美元。2025年9月，禾赛又完成港股双重主要上市，港股全球发售净募集资金约42.05亿元人民币。

从经营表现看，禾赛2023年至2025年的营业收入分别为18.77亿元、20.77亿元和30.28亿元。2024年收入同比增长10.7%，2025年增速提升至45.8%。净利润则从2024年亏损1.02亿元转为2025年盈利4.36亿元，2025年成为首次实现全年GAAP盈利的年份。不过，2025年的利润包含处置股权投资及知识产权转让带来的一次性收益，并不能完全视为主营业务盈利能力的自然增长。

2026年上半年，禾赛实现营业收入15.41亿元，同比增长25.1%；毛利率为39.7%，低于上年同期的42.2%。同期，禾赛经营亏损636.6万元，归母净利润为8886.5万元。值得注意的是，上半年禾赛利息收入达到1.16亿元，投资收益为3656.6万元，汇兑损失4737.2万元。也就是说，尽管禾赛实现了净利润，但主营业务层面仍然没有形成整体经营盈利，利润表现受到利息和投资收益等因素影响。

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第三季度的情况也并没有完全改善。报告期内，禾赛实现营业收入10.68亿元，同比增长34.3%；毛利率为41%，仍低于上年同期的42.1%。营业利润为6258.2万元，同比下降19.1%；归母净利润为8079.2万元，同比下降68.5%。即使剔除股权激励费用，非GAAP净利润仍同比下降58.6%，营业利润也下降7.4%。

从前三季度累计数据看，禾赛实现营业利润5621.6万元，同比下降约15.8%；归母净利润1.70亿元，同比下降约40%。其中，激光雷达业务实现营业收入24.74亿元，经营利润2.54亿元；战略增长业务实现收入1.35亿元，经营亏损达到1.97亿元。从数据来看，战略增长业务前三季度经营亏损已经相当于激光雷达业务经营利润的约78%。激光雷达业务积累的盈利能力，正在被新业务投入大量消耗。

在激光雷达业务方面，第三季度，禾赛激光雷达出货量达到72.97万台，同比增长65.3%；其中ADAS激光雷达出货63.81万台，同比增长67.6%，机器人激光雷达出货9.16万台，同比增长51.1%。但同期激光雷达业务收入仅为9.78亿元，同比增长22.9%，明显低于出货量增速。

禾赛此前披露，2023年至2025年，激光雷达平均销售价格分别约为1100美元、530美元和260美元。禾赛将价格下降主要归因于低售价ADAS产品出货占比提高。由此可见，激光雷达行业规模扩大，很大程度上依赖产品进入更多车型以及大众市场，而不是单纯依靠高端产品价格和利润提升。

新业务亏损1.97亿，收入却几乎全来自关联方

禾赛将机器人业务视为汽车激光雷达之外的重要增长来源，并在业绩会上提出向机器人感知、空间数据和运动执行等领域延伸。其中，机器人执行器模块是目前战略增长业务的重要收入来源，也是禾赛未来重点投入的方向。第三季度，禾赛机器人器模块出货量达到23405套，环比增长96.8%；前三季度累计出货35295套。

禾赛表示，目前，执行器模块月产能已经达到1万套，预计2027年全年出货量有望达到六位数。禾赛还强调，一台大型人形机器人可能需要100多个执行器模块，执行器模块成本可能占整机物料成本的一半以上。

不过，据公开数据显示，2026年上半年全球人形机器人出货量超过2.2万台，同比增长近300%。其中，娱乐表演和数据采集、科研等场景合计占比仍超过60%，智能制造和仓储物流场景分别占13%和5%。这表明，尽管人形机器人出货量快速增长，但真正进入工业生产、能够带来持续采购需求的应用场景仍然有限。

此外，汽车行业分析师王智对《华夏时报》记者表示，目前不同人形机器人厂商在产品设计和成本控制上存在差异，对执行器模块的性能、尺寸和价格要求也不相同。禾赛所说的一台人形机器人需要100多个执行器模块，并不代表所有机器人都需要采用相同数量和规格的产品。如果未来整机厂商为了降低成本，减少执行器模块使用数量，或者改用其他设计方案，禾赛现有产品就可能面临重新调整，甚至被其他供应商替代。

另一方面，第三季度业绩会上，禾赛CEO李一帆表示：“我共同创立了禾赛和Sharpa，两家公司的能力具有很强的互补性。”他介绍，Sharpa负责开发AI模型，并将机器人部署到真实环境中；禾赛则提供激光雷达、Kosmo空间智能平台和执行器模块等产品。

根据禾赛2026年上半年财报，战略增长业务首次产生收入，合计约4,494万元，该业务公开披露的动力单元客户为Sharpa。截至6月末，禾赛对关联方的应收款项达到5,024.6万元。2026年7月，双方将年度关联交易额度上限从1亿元提高至3亿元。到了前三季度，禾赛来自关联方的收入达到1.35亿元，与同期战略增长业务收入约1.35亿元几乎相当。虽然禾赛没有披露这部分关联方收入全部来自哪些主体，但关联交易规模已经值得关注。

对于禾赛来说，如果新业务收入长期集中在少数关联客户，订单增长就容易受到客户自身经营和量产进度的影响。禾赛能否在Sharpa之外获得更多独立客户，将直接影响机器人业务未来的增长空间。关于双方交易定价是否公允、执行器模块业务客户集中度以及相关应收款项等问题，《华夏时报》记者向禾赛科技发送采访函，截至发稿未收到回复。

在盈利能力方面，第三季度，禾赛战略增长业务实现收入9050万元，经营亏损8289万元；前三季度累计收入1.35亿元，经营亏损达到1.97亿元。禾赛预计2027年战略增长业务收入达到约7亿元，并实现盈亏平衡。这意味着，未来一年新业务需要实现较快增长。但目前执行器业务仍依赖核心客户，Kosmo也刚刚开始贡献收入，新客户拓展和收入增长仍需要时间。在目前的亏损规模下，禾赛能否在一年左右实现收入大幅增长，并如期实现盈亏平衡，仍面临不小的考验。

责任编辑：李延安主编：于建平配资融资成本

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