过去一周 AI 相关个股剧烈震荡，市场焦点落在投资者对新增股票供给的承接意愿，以及企业增发能够拿到的定价水平上。
今年迄今为止，科技巨头、芯片厂商与 AI 云服务商，已经完成或敲定了超 3000 亿美元的新股与强制可转换证券发行；另有约1000 亿美元的潜在售股计划蓄势待发。其中大部分将通过ATM 市价发售计划（at-the-market programs）实施 —— 企业可自主择机、分批在公开市场卖出股票。Meta 拟推出的 600 亿美元 ATM 计划就是其中规模最大的一笔，预计 2027 年初启动。
本文统计范围包括 Alphabet、甲骨文、Meta、英特尔等科技巨头的发行，以及 CoreWeave 这类新兴云厂商、Iren 等中小型 AI 云服务商的售股；同时纳入 IPO，含 SpaceX 在 6 月创下纪录的上市。两项统计均未计入 Anthropic 的巨型上市计划。这家 AI 巨头上月递交 IPO 文件后，其上市一直压制市场情绪。Anthropic 计划下周正式开启 IPO 路演，并于 11 月 16 日所在的一周挂牌交易。
作为参照：LSEG 数据显示，2025 年美国全市场所有行业的 IPO 与增发合计仅 1940 亿美元。本轮 AI 股权融资潮出现的背景是：数据中心及其他 AI 资本开支对应的债务融资成本走高，资本争夺加剧。
但发股本身存在成本：会稀释原有股东权益；尤其当股价下跌时，企业需要卖出更多股份，才能募到同等资金。而 ATM 计划的优势是灵活性更强，但融资时点、最终募资总额存在不确定性。
拉扎德北美股权资本市场咨询主管 Daniel Burton-Morgan 表示：“ATM 的好处在于，你可以根据资本开支需求，加快或放缓发售节奏，需要用钱的时候再动用。所以我认为它会成为越来越常用的融资工具。”
股权融资形式多样。Alphabet 推出了二十年来规模最大的股权融资方案，其中包含 400 亿美元 ATM 计划，截至 9 月 30 日，已经通过该计划售出 124 亿美元股票。Alphabet、Meta、甲骨文同时发行了强制可转换优先股，这类证券会先派发股息，在 2029 年自动转为普通股。
CoreWeave 今年早些时候向英伟达、简街资本完成 30 亿美元私募配售，并在 9 月官宣最高 3500 万股的 ATM 计划。该公司尚未披露在计划下卖出任何股份，或将于周二财报给出更新。
中小型 AI 云服务商同样转向股市融资。Iren 在 3 月落地 60 亿美元 ATM 计划，此前它刚完成一笔 10 亿美元的 ATM 项目；截至 10 月 30 日合计募资约 37 亿美元。自 3 月初至今，Iren 股价已经下跌约 48%。
海量新股供给之下，投资者在科技与 AI 板块里挑选标的时更加挑剔，并且会对新发股票压价。尽管借贷成本抬升，债务融资反而可能变得更有吸引力。
瑞生律师事务所（Reed Smith）合伙人 Liz Graffeo 专注资本市场交易、公司治理与并购业务，她称：“投资者要求针对这类风险获得更高保障，体现在发行条款上。后续债务资本市场的机会可能会更多。”
部分企业强调自身拥有多元融资渠道。Iren 首席财务官 Anthony Lewis 在周四财报电话会上表示，公司募资选择丰富，股权并非唯一选项。他向分析师透露，公司已经下调本财年资本开支计划，当前融资目标为 60 亿美元。
他介绍，Iren 手握 160 亿美元无抵押的数据中心资产与 AI 芯片；除可转债、股权等资本市场工具外，还可以依靠客户预付款来支撑扩张。
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但拥有多种融资渠道，不代表企业一定能拿到条件优厚的资金。首席商务官 Kent Draper 称，Iren 把数据中心升级、芯片采购延后至 2027 年，以此削减资本开支。推迟项目主要是那些还没有和客户签约的算力设施。
Draper 在接受《The Information》采访时说，算力需求依然旺盛，但 “无法回避现实：当前融资市场的资金供给和资金成本都偏紧。”
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责任编辑：郭明煜 金融街证券
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