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来源：华泰期货
随着景气循环转向及正面催化剂浮现，预期将启动盈利预测上修及市盈率重新评价。该行上调对新秀丽目标价，由17.4港元上调至24.1港元，评级由“中性”上调至“买入”。
作者： 封帆
重要数据
现货方面：LME锌现货升水为-12.73美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化50元/吨至24820元/吨，SMM上海锌现货升贴水-5元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化50元/吨至24840元/吨，广东锌现货升贴水-55元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化50元/吨至24740元/吨，天津锌现货升贴水-85元/吨。
期货方面：2026-05-25沪锌主力合约开于24790元/吨，收于24875元/吨，较前一交易日95元/吨，全天交易日成交101617手，全天交易日持仓106186手，日内价格最高点达到24915元/吨，最低点达到24695元/吨。
库存方面：截至2026-05-25，SMM七地锌锭库存总量为26.50万吨，较上期变化0.25万吨。截止2026-05-25，LME锌库存为111025吨，较上一交易日变化-225吨。
策略分析
锌价对宏观压力表现相对抗跌，得益于矿端供应的趋紧化。供给方面呈现向好走势，矿价下行趋势不改，冶炼厂采购积极性依旧较高，进口矿富含矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC仍将进一步下滑，矿价对锌价形成有利支撑。冶炼端除了海外突发事故引发的产量影响，国内硫酸价格继续上涨乏力，河南地区甚至出现小幅下滑，单纯冶炼亏损达到历史最大水平，综合冶炼同样开始面临亏损的风险，亏损将有望造成国内冶炼检修范围扩大。秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，海外矿产减产的概率依旧存在。消费方面，国内进入传统消费淡季，库存表现方面不尽人意，但锌价下跌空间较为有限，回调仍是买入保值的良机。
元股证券:ygzq.hk风险
1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠 股票APP
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